自从2012年被比尔-阿克曼盯上以来，康宝莱就一直处于风口浪尖之上。

　　康宝莱究竟是不是传销？应不应该做空康宝莱？美国投资资讯及分析网站《Seeking Alpha》专栏作家马特-斯蒂瓦特撰文分析，在经营模式上，康宝莱存在着五大明显缺陷。现将马特-斯蒂瓦特文章部分节选，摘译如下：

　　康宝莱与经销商的协议中不存在任何的排他、限制条款，公司对于客户与经销商之间的比例漠不关心，这种缺乏控制的做法，直接导致康宝莱的地域饱和。

　　如果市中心一个十字路口，四个角都开着麦当劳的专营店，这将是一种怎样的情形？

　　事实上，在位于美国纽约的总部，康宝莱俱乐部的数量一点也不比星巴克这样的世界五百强少。《华尔街日报中文版》的记者2012年曾经前往莱珉南奥马哈办事处所在地，发现在这片历史悠久的社区，有六家临街店铺都挂着康宝莱营养俱乐部的鲜绿色帘子。大多数店铺都空空如也，不空的也只有为数不多的几个顾客。而一年之前，南奥马哈的康宝莱俱乐部甚至更多。

　　康宝莱的价格政策非常混乱，新经销商只要花费59美元进行注册即可享受以下折扣：

　　购买货品达到500VPs，折扣率达到35；

　　购买货品达到1000VPs，折扣率达到42；

　　购买货品达到4000VPs，折扣率达到50。

　　康宝莱的价格政策，在鼓励经销商囤货的同时，也变相促进了新经销商以更低的折扣价格购买其他经销商的库存，这种做法有违反反垄断法的嫌疑。

　　康宝莱73%的经销商，会将产品以25-50的折扣率出售，这也是康宝莱市场已经高度饱和的进一步证明。

　　康宝莱向经销商鼓吹产品的利润和商机，但新经销商面临着内部的恶劣竞争，他们的俱乐部几乎不可能将产品以建议零售价格售卖给客户。

　　如果渠道冲突不能很好的解决，那些所谓的“商机”最终只能变成泡沫。目前在美国，康宝莱的网络只在欠发达的拉美裔人口中有所成长。

　　关税和税收

　　关税和其他税收，将康宝莱俱乐部的经营成本提高了近10个百分点，常识告诉我们，成本较高的产品，经营起来往往会很困难，而康宝莱产品的价格，本身就要比其他竞争对手高。

　　宣传隐瞒事实

　　和诸多多层次营销企业一样，康宝莱从来不会在年报中披露经销商佣金的全部情况，只会罗列出最顶层部分的情况，事实上，康宝莱年佣金超过10万美元的白银阶层仅仅占到0.2%。康宝莱更是从来没有在宣传中提到过客户更替率，康宝莱的客户更替率超过80%，过去一年，全球有195万人注册成为康宝莱新的经销商，其中有146万人最终决定放弃。即便是康宝莱在年报中所描述的精英阶层经销商中，人员的更替率也相当高，康宝莱证监会文件显示，公司在全球范围内每年都会失去超过50%的“活跃”经销商。公司一直在做的，就是不断发展，吸纳新的经销商，尽管在当前的经济大环境下，这已经变得越来越难。

　　马特-斯蒂瓦特简介：

　　私人投资者，曾任多伦多皇家银行多美年证券公司前副总裁兼董事。